项目融资中的BOT模式及其风险管理

BOT是国际上近十几年来逐渐兴起的一种基础设施建设的融资模式, 为解决建设资金短缺问题提供了一条新思路。由于运用BOT模式进行项目融资, 时间跨度长、涉及方面多, 因此应重视其风险管理, 以保证融资的顺利实施。

第２期（总第８９期）机械管理开发

Ｎｏ．２（ＳＵＭＮｏ．８９）ＭＥＣＨＡＮＩＣＡＬＭＡＮＡＧＥＭＥＮＴＡＮＤＤＥＶＥＬＯＰＭＥＮＴ

２００６年４月Ａｐｒ．２００６

项目融资中的BOT模式及其风险管理

杨晨瑞

（太原理工大学计财处

山西

太原

０３００２４）

【摘要】ＢＯＴ是国际上近十几年来逐渐兴起的一种基础设施建设的融资模式，为解决建设资金短缺问题提供了

一条新思路。由于运用ＢＯＴ模式进行项目融资，时间跨度长、涉及方面多，因此应重视其风险管理，以保证融资的顺利实施。

【关键词】项目融资【中图分类号】Ｆ８３０．５９

ＢＯＴ模式风险管理

【文章编号】１００３－７７３Ｘ（２００６）０２－０１３３－０３

【文献标识码】Ａ

１

——项目融资的一种主要模式ＢＯＴ—

项目融资（ＰｒｏｊｅｃｔＦｉｎａｎｃｉｎｇ）是国际上２０世纪７０年代末８０年代初兴起的一种新的融资方式。美国财会标准手册中将项目融资定义为“对需要大规模资金的项目而采取的金融活动。借款人原则上将项目本身拥有的资金及其收益作为还款资金来源，而且将其项目资产作为抵押条件来处理”。中国国家计委与外汇管理局共同发布的《境外进行项目融资管理办法》中，项目融资的定义是“以境内建设项目的名义在境外筹措外汇资金，并仅以项目自身预期收入和资产对外承担债务偿还责任的融资方式”。项目融资一般包括直接融

州至深圳高速公路、上海大场水处理厂、海南东线高速公路、三亚凤凰机场、重庆地铁、深圳地铁、北京京通高速公路、广西来宾Ｂ电厂等。为使我国项目融资尽快走上正轨，并按国际惯例进行运作，国家对外贸易经济合作部于１９９４年发布了《关于以ＢＯＴ方式吸引外商投资有关问题的通知》，国家发展计划委员会也于１９９７年４月发布了《境外进行项目融资管理暂行办法》、连同以前公布的《指导外商投资方向暂行规定》和《外商投资产业指导目录》一起，基本构成了中国ＢＯＴ项目融资的法律框架。

资、项目公司融资、杠杆租赁融资、ＢＯＴ以及ＡＢＳ等模式，其中ＢＯＴ是我国项目融资的主要模式。

ＢＯＴ作为项目融资的一种模式，与传统公司融资

传统融有很大的区别，主要表现在：（１）融资基础不同。

资主要依赖于投资者或发起人的资信；而ＢＯＴ则以项

目的经济强度为融资的基础，即贷款人在贷款决策时，主要考虑项目在贷款期内能产生多少现金流量用于还款，贷款的数量、利率和融资结构的安排完全取决于项目本身的经济效益。这就使得缺乏资金而又难以筹措资金的投资者，可以依靠项目的经济强度，通过项目融资方式实现融资。（２）追索程度不同。传统融资方式属于完全追索，即借款人必须以本身的资产作抵押，如果违约时该项目不足以还本付息，贷款方则有权把借款方的其他资产也作为抵押品收走或拍卖，直到贷款本金及利息偿清为止；而ＢＯＴ属于有限追索，即贷款人可以在某个特定阶段或者规定的范围内，对项目的借款人追索，除此之外，无论项目出现任何问题，贷款人均不能追索到借款人除该项目资产、现金流量以及所承担义务之外的任何财产。这就调动了大批具有资金实力的投资者参与开发与建设的积极性。（３）风险分担程度不同。传统融资的项目风险往往集中于投资者、贷款者或担保者，风险相对集中，难以分担；而ＢＯＴ因参与方众多，可以通过严格的法律合同，把责任和风险合理分担，从而保证融资的顺利实施。

ＢＯＴ（ＢｕｉｌｄＯｐｅｒａｔｅＴｒａｎｓｆｅｒ）模式的基本思路是：

由一国财团或投资人作为项目的发起人，从一个国家的政府或所属机构获得某些基础设施的建设特许权，然后由其独立或联合其他方组建项目公司，负责项目的融资、设计、建造和运营，整个特许期内项目公司通过项目的运营来获得利润，并用此利润来偿还债务。在特许期满之时，整个项目由项目公司无偿或以极少的名义价格转交给东道国政府。其参与人主要包括政府、投资者、贷项目承办人（即被授予特许权的私营部门）、

款人、保险和担保人、总承包商（承担项目设计、建造）、运营开发商（承担项目建成后的运营和管理）等。此外，项目的用户也因投资、贷款或保证而成为该项目的参与者。由于参与者众多，在ＢＯＴ模式中各参与者之间是通过各种合同、协议而连接起来的。

２０世纪８０年代初深圳沙角Ｂ电厂采用了类似ＢＯＴ

的建设方式，标志着我国利用项目融资方式进行建设的开始。之后，国家计委首次提出了运用ＢＯＴ方式加快基础工业发展和基础设施建设方面的新思路。进入２０世纪９０年代，我国陆续出现了一些类似ＢＯＴ方式进行建设的项目，如上海黄浦江延安东路隧道复线工程、广

作者简介：杨晨瑞，女，１９７１年生，１９９４年山西财经学院毕业，学士学位。

２ＢＯＴ模式的风险及其管理

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