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申银万国_债券周评_张睿,屈庆,刘怀元,苏晓科,王申_市场出现积极信号-申万债券周报2010-11-15_***_

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2010年11月15日

市场出现积极信号

-2010年11月15日债市周报

z 主要结论:我们认为目前基本面已经出现积极的信号,债券市场有望止跌企

稳。投资策略上,建议配置机构继续加大配置力度,特别是中长期品种和3年央票。对交易型机构看,一旦1年央票发行利率稳定,则可能意味着交易机会的出现,建议关注3年央票。 z 主要逻辑和原因:首先,海外市场动荡又起,特别是欧债危机的担心。这一

点我们在上周日报详细分析过,希腊,爱尔兰等国家债务压力较大,而经济复苏状况并不乐观。一旦市场对欧债担心加剧,以及欧元处于较高水平,将导致欧元开始下跌,并推动美元反弹。而美元反弹,有利于打击风险偏好,对中国债市是有利的。其次,随着G20的结束,人民币汇率并没有遇到非常大的压力,人民币升值预期有所下降,同时美元反弹,那么未来一段时间热钱流入将有所放缓,对流动性的调控的必要性也有所下降。而且人民币升值压力降低,客观上缓解了国内货币政策紧缩的压力。实际上,不管是今年的加息还是准备金率的调整,都是在人民币升值压力较大的情况下出台的,也可以看成是中国在国际汇率问题角力的关键时刻作出的政策选择。第三,股票市场的调整。由于对紧缩政策的预期和海外股票市场下跌,上周末a股也出现大幅调整,一定程度上降低了中国市场的风险偏好,也有利于债市的企稳。第四,短期内仍有不确定性。目前最大的不确定性就是下周公开市场发行利率是否继续提高。周末央行没有加息,应该说短期内加息预期有所下降,因此央票利率上升的压力有所减弱。不过,由于11月份CPI仍有创新高的压力,所以加息预期不会马上消失,因此1年央票发行利率是否到位仍有不确定性。 z 与大众不同的观点:近期爱尔兰面临债务危机。和希腊之前面临的危机相比,

从基本面看,希腊是一个以家庭消费为主的国家,出口则对于爱尔兰来说更为重要。目前看,爱尔兰的经济状况好于希腊。从债务程度对比看,正常情况下到2010年年底爱尔兰政府的赤字情况会比希腊更为严重。但是更为重要的是,爱尔兰国内银行业深陷债务危机。按照爱尔兰政府此前估计,如果挽救国内五大银行,则至少需要500亿欧元左右的成本,这相当于09年GDP的31%。综合而言,爱尔兰目前面临的情况并不比希腊轻松。一旦欧债危机再度恶化,对债市会有正面影响。

分析师

张睿 A0230210080009

屈庆

刘怀元

苏晓科

王申

研究助理

唐玲娟A0230210080008

联系人 唐玲娟

(8621)23297818-7279 (8621)23297279

地址:上海市南京东路99号 电话:(8621)23297818

上海申银万国证券研究所有限公司

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