国都证券-101209-2011年纺织服装行业投资策略-寻找棉价大幅波动下的抗风险品种

证券 研究 报告

[table_main]研究所 [table_reportdate]纺织服装 2010年 12月 9日

行业专题

行业研究

行业专题

投资评级：短期_推荐，长期_A

寻找棉价大幅波动下的抗风险品种 国都证券

――纺织服装行业 2011年投资策略核心观点 1、出口增速料逐步回落我们认为国内原料、劳动力要素成本上涨，以及人民币升值等因素将对出口构成持续压力，中国纺织品服装已经占据欧美市场 30%份额，进一步增长空间有限。在比较优势逐步削弱的情况下，海外订单也出现了向东南亚低生产成本地区转移的趋势，我们认为出口增长未来将在高基数基础上陆续放缓。同时，美国消费信心呈现疲态，复苏情况低于预期，随着欧盟紧缩政策的实施，将加重市场悲观预期，预计欧美市场消费需求将进一步受压。 2、国内市场依然旺销重点零售企业服装类商品零售额 10月同比增速为 26.50%,表明需求依然旺盛。随着原料价格大幅上涨，纺织品出厂价格 PPI当月同比上涨 10.15%,衣着类 PPI当月同比上涨 1.8%。我们认为上游纺织企业对原料价格敏感度最高，涨幅领先于终端产品，由于在订货会制度下原料成本转移有一个滞后过程，我们认为衣着类 PPI将在明年二季度有明显上升。消费者信心指数连续上升 5个季度后首次出现回落，反映消费者在物价总水平上涨的背景下对未来通胀的担忧，消费意愿有所下降，不过整体信心水平仍然处于乐观区间内。 3、原料波动成为最大变量，预计棉价将回归理性危机后全球棉花消费恢复速度超出预期，在充裕流动性配合下，农产品价格的普遍上涨，助推棉花看多气氛。棉价前期大幅上涨，有偏离基本面之嫌，随着国产新棉陆续上市，新疆棉花运力加大，及进口棉陆续到港，国内涉棉企业惜售心态有望缓解，同时调控力度加大，棉价重心将具备逐步下移条件。 4、行业投资策略原料剧烈波动，抗风险能力强的公司将是投资首选标的。棉纺织行业产业集中度将呈现上升趋势，产品附加值高，成本控制力强的公司是首选。在内需依然旺盛环境下，我们继续看好品牌服装和家纺两个子行业的优势公司。行业推荐的公司分别为： 1)华孚色纺：公司色纺纱生产工艺先进，产品附加值高，服装家纺对色纺纱需求增速较快。公司全方位的产业链有利于对棉花走势的预测和决策，对棉花资源的控制和采购优势，使其综合实力强于传统纺织企业。 2011年 EPS为 1.91元，PE14倍，给予推荐-A的评级。 2)美邦服饰：公司大批量采购形成规模效应，具备较强的议价能力，随着品牌价值逐步提升，单品价格提价幅度逐年提高，我们看好新品牌未来作为公司

提升市场份额和巩固品牌形象的重要支点。2011年 EPS为 1.17元，PE32倍，给予强烈推荐-A的评级。 3)罗莱家纺：家纺产品受益居民消费升级明显，生活消耗品属性强，行业龙头品牌认可度较高，提价顺畅，家纺行业的整体增速不低于 15%,品牌家纺的成长速度能达到 30%,我们坚定看好公司行业领先地位。 2011年 EPS为[table_company] 1.93元，PE40倍，给予推荐-A的评级。重点公司 简称华孚色纺美邦服饰罗莱家纺搜于特代码 002042 002269 002293 002503股价 26.94 37.58 78.87 99.50 09A 0.69 0.60 1.03 0.90 EPS(元) 10E 1.42 0.79 1.48 1.00 11E 1.91 1.17 1.93 1.66 09A 39 63 77 110 P/E 10E 19 48 53 99

行业表现对比图[table_stockTrend] 2009-12-10~2010-12-9 15% 6% -3% -12% -21% -30% 09-12

10-3

10-6

10-9

沪深300

纺织服装

[table_relation]相关报告 1.《国都证券-行业研究-行业专题-纺织服装:投资品牌服装分享行业景气》 2010-10-13

[table_research]研究员：李韵 电话： 010-84183225 Email: liyun@http://doc.xuehai.net执业证书编号： S0940210090002

联系人：周红军 电话： 010- 84183380 Email: zhouhongjun@http://doc.xuehai.net

11E 14 32 40 60

P/B 4.0 8.9 7.3 35.8

评级推荐-A强烈推荐-A推荐-A推荐-A

独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

市场有风险，投资需谨慎

第 1页

研究创造价值

第1页下一页